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平庄能源:煤炭量价齐跌,三季度业绩同比环比大幅下滑

发布时间:2012-10-22    研究机构:申万宏源

公司12年前三季度实现每股收益0.47元/股,同比下降23.1%,低于申万预期0.50元/股。公司前三季度单季实现EPS分别为:Q10.19元/股,Q20.21元/股,Q30.07元/股(环比下降66.2%,同比下降69.0%)。公司12年前三季度实现营业收入26.82亿元,同比下降11.1%;实现归属于母公司净利润4.81亿元,同比下降23.1%。

公司3季度量价齐跌是其业绩环比同比大幅度下滑的主要原因。12Q3公司实现煤炭销量223.67万吨,较去年同期297.47万吨下滑24.81%,仅占12年上半年煤炭销量的41.9%,一方面是市场需求低迷,另一方面是公司风水沟矿井出现煤质问题。同时受动力煤价从6月底开始加速下跌负面影响,12Q3公司煤炭平均售价降至272.57元/吨,较去年同期294.83元/吨下降7.55%,环比12上半年307.66元/吨下降11.4%。煤价的加速下跌也使得毛利率由上半年的40.2%降至12Q3的29.1%。

由于煤炭需求仍较疲弱,公司销售回款压力仍加大。截止12年9月30日,应收票据余额仍达4.40亿,较年初163%;应收账款余额达8.67亿,较期初增加102%。12前三季度公司经营活动产生的净现金流量6.59亿(11年同期4.39亿),扣除收到其他与经营活动有关的现金8.11亿(11年同期1.74亿)以后,为净流出1.52亿元,较11年同期同一口径下净流入2.65亿元,同比减少157%。

下调公司12-13年业绩至0.54、0.50元/股(原0.77和0.75),对应当前估值20.0倍。下调盈利预测主要是全年煤价增速假设由0%下调为-4%,同时将煤炭产量假设由1040万吨下调至1000万吨。公司后续内生增长有限,受平煤投资公司及信达问题影响12年母公司资产注入可能性较小,现估值偏贵,但公司体外资产较大整体上市预期长期仍可期待,维持增持评级。

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