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平庄能源:煤价下行、需求不振,一季报净利润大幅降低

发布时间:2013-04-24    研究机构:中信建投证券

基数效应致销量同比略降4.38%、均价下降15.39%.

公司2013年实现销量244.05万吨,相比去年同期减少11.19万吨;平均销售价格261.72元/吨,相比去年同期减少47.62元/吨。同比数据的变坏是由于2012年上半年行业景气度较高而下半年以来转差所致。

需求疲弱,环比数据未改观.

目前来看,行业的不景气情况并没有好转。环比于2012年4季度,公司煤炭销量提升了15万吨左右,但是价格相比2012第四季度的270元继续下降。环比销量的上升是由于电煤销售增加所致,并不是市场转暖的表现。且地销煤占比从2012下半年的35.4%下降至34.2%,说明市场需求依然疲弱。

应收账款增速较快,公司现金较充沛暂无流动性危机.

2013年1季度末公司应收账款10.72亿元,比期初增加4亿元左右,约增长60%。应收票据7.28亿元,比期初增加1.29亿元左右,约增长21%。公司销售商品和提供劳务收到的现金2.5亿元,只占1季度收入的34.38%。虽然现金流入降低较多,但是公司目前没有借款,且期末有13.7亿元货币资金,流动资金较为充裕。

销售结构变化,毛利率环比有回升.

1季度毛利率31.6%略高于2012年全年的综合毛利率31.3%,更高出2012年4季度14.1%的低毛利率。在平均煤价环比下降的情况下,我们认为毛利率的提升是由销售结构变化导致的。公司1季度市场煤销量比例从2012年下半年的34.6%下降到27.5%。2012年下半年由于开拓远距离市场煤销售而导致毛利率下降较快,1季度增加电煤销售、减少市场煤销售,从而提升了毛利率。

维持增持评级,关注点仍在资产注入.

我们预计2013-2015年EPS分别为0.26、0.36、0.45元。维持增持评级,考虑到未来的注入预期,给予2014年23倍左右市盈率估值,目标价8.5元。

申请时请注明股票名称