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平庄能源:业绩符合预期,但资产收购还未有进展,维持中性评级

发布时间:2013-04-25    研究机构:高盛高华证券

与预测不一致的方面

平庄能源公布2013年一季度业绩,归属于上市公司股东的净利润0.67亿元,折合每股盈利0.07元,同比下降66%,落在公司所做业绩预告的范围之内(下降65%-70%),约为我们全年每股收益预测(0.35元)的20%。

要点:1)公司2012年煤炭销量987万吨,同比下降11%;2013年1季度煤炭销量244万吨,同比下降4.4%,显示公司煤炭销售受到疲弱煤炭市场的影响;2)1Q13的平均煤价261.7元/吨,比去年同期下降15%,比去年均价下降10%。3)2012年公司单位成本193元/吨,同比上升17.3%,也比我们的预测值高4%;2013年1季度营业成本4.98亿元,同比下降10%;管理费用0.80亿元,同比下降11%,部分缓解了煤价下跌的压力。

往前看,1)2013年瑞安煤矿将会投产,该煤矿设计产能120万吨,投资预算3.2亿元,2012年底实际完成投资2.05亿元(完成64%);2)2007年平庄能源重组时大股东承诺,将会把元宝山和白音华露天矿注入到上市公司。但据年初公司公告,这些煤矿注入的条件还不成熟,近期启动资产注入的可能性较小。

投资影响

我们根据2013年1季报和2012年报数据更新了模型,将2013-2015年煤炭产量预测下调至1020/1070/1070万吨(-4.0%/-1.1%/-1.1%),将单位成本预测上调3%至196/200/204元/吨,每股盈利预测调整至0.31/0.29/0.27元(-9.2%/-11.3%/-12.5%),基于Director’sCut的12个月目标价下调3%至8.00元,对应的股价上升空间为5.4%。我们当前2013年市盈率为24.2倍,高于行业市盈率中值的15.8倍,我们维持对公司的中性评级。

上行风险:元宝山和白音华露天矿的注入进程快于预期;下行:蒙东区域的煤价弱于预期。

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