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平庄能源:二季度转亏,全年难以明显回升

发布时间:2013-08-21    研究机构:中信建投证券

2季度销量环比再降,煤价平稳

公司2013年上半年销售煤炭428.31万吨,同比减少105.96万吨,下降幅度为19.83%。其中电煤销量同比增加2吨,但市场煤同比下降66万吨,地销煤同比下降43万吨。2季度相比于1季度情况更差,环比总销量下降60万吨,电煤、市场煤、地销煤销量全部下滑。上半年平均售价261.38元/吨,同比减少46.28元/吨,下降幅度为15.04%。2季度均价260.93元/吨,环比售价微降0.3%。

上半年成本同比不降反升,拖累毛利

公司2013上半年吨煤成本为195.33元/吨,与去年同期176.03元/吨同比上升19.3元/吨。环比去年下半年211.92元/吨的吨煤成本有所下降,但由于价格下降更多,所以严重拖累毛利。2013上半年公司煤炭业务毛利2.84亿元,同比2012上半年7.04亿元毛利下降4.2亿元,与去年下半年的2.66亿元毛利基本相当。

毛利率环比有回升,但成本下降有刚性、售价逐季下降

公司13上半年煤炭业毛利率25.3%,环比12下半年的21.72%已有上升。这是成本压缩的结果,但成本具有刚性,在销量下降的情况下后期再度压缩的空间有限。 可是煤价却一直处于下降通道之中,去年下半年销售均价270.64元/吨,2013年1季度261.72元/吨,2季度260.93元/吨,目前动力煤的总需求仍无好转迹象。

2季度应收账款比1季度末有所减少, 流动性依然较好

公司13年2季度末应收账款10.28亿元,虽然比期初增长54.59%,但是比1季度末已经下降0.44亿元。2季度末应收票据7.9亿元,比1季度末微增0.62亿元。虽然公司在2季度转亏,但此两项指标在2季度并没有环比变差,且公司财务费用仍是负数。

预计今年业绩较差,降至中性评级

我们预计公司2013-2015年EPS为0.05、0.11、0.2元,鉴于业绩较差调低评级至中性。目标价5.8元。

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